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事项:
公司发布2023 年上半年业绩报告。2023 年上半年公司实现营业收入111.14亿元,同比增加34.56%。上半年实现归母净利润4.70 亿元,去年同期亏损0.65亿元,同比扭亏。上半年扣非归母净利润扭亏为盈,达到3.31 亿元。
平安观点:
出口销量增幅高,新能源客车销量下滑。受国内旅游客运、海外客车等市场需求持续恢复,公司销量实现同比大幅增长。据公司公告,宇通客车2023年上半年累计销售15134 台,同比增长30.84%。其中大/中/轻型客车分别销售7693/5261/2180 台,同比变动为+62.3%/+21.5%/-12.7%。新能源客车销量2502 台,同比减少36.9%,出现较大幅度下滑。出口客车4107台,占总销量的27.1%,同比增长119.6%。
单价提升,毛利率与2022 全年水平相当。上半年收入增幅高于销量增幅,达34.6%。销售毛利率22.84%,与2022 全年基本持平。售后服务费增加导致销售费用增幅达40%,咨询代理费减少致管理费用大幅下降,职工薪酬减少使得研发费用下降。由于电池成本较2022 年改善,若新能源车销量占比提升,公司毛利率有望进一步改善。
2023 年上半年国内旅游客运恢复,客车行业出口增幅高。旅游客运市场需求恢复带动公路客运需求增长。海外客车市场需求恢复明显,据中客网,2023 上半年行业大中型客车出口量同比增长83.9%,下半年预计仍将延续增长态势,其中欧洲、拉美、东南亚等地区新能源公交需求存在增长机会。截至2023 年6 月底公司累计出口各类客车超过9 万台,累计出口新能源客车超过3700 台,在海外30 多个国家或地区形成批量销售并实现良好运营。
盈利预测与投资建议:根据最新情况,我们下调了公司2023 年国内新能源客车销量,上调了公司2023 年客车出口销量。我们调整公司2023/2024/2025 年净利润预测值为13.1 亿/17.8 亿/23.5 亿元(此前业绩预测为15.0 亿/15.5 亿/18.7 亿元)。当前国内客运出行处于需求复苏阶段,老旧客车加速淘汰,加之出口前景较好,宇通客车龙头地位稳固,维持公司“推荐”评级。
风险提示:1)地方保护主义加剧,宇通客车国内市占率未能如期修复;2)竞争加剧、公司未能享受到电池降本红利;3)国际形势复杂,出口业务未达预期。